【东北宏观沈新凤】货币加码不会缺席——逆回购利率下调点评

原标题:【东北宏观沈新凤】货币加码不会缺席——逆回购利率下调点评

完整正式报告请参见东北证券宏观研究报告《货币加码不会缺席——逆回购利率下调点评 》

沅陵县冬跟汽车网

降息靴子提前落地。继2月17日之后,央行于3月30日重启500亿元7天逆回购操作,同时下调中标利率20BP至2.20%,下调幅度均高于前两次。

OMO利率的下调时点是对上周三大会议的积极回应。上周三大会议均在强调会继续加大宏观调控力度,采取积极有效的财政和货币政策,要“继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力”、“引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕”。当前积极财政的扩张信号已经释放,后续货币政策的重心实质上已经转向配合积极财政的使用,低利率环境无疑是最好的辅助剂。因此,在财政落地之前,降息需要前行一步,OMO利率的下调也是后续政策利率陆续调降的先行军。

当前的流动性环境也是导致OMO利率先行下调的原因。流动性已经走出3月中下旬极度充裕的时期,季末流动性明显收紧,4月中下旬受企业集中缴纳所得税、4674亿元的MLF及TMLF到期,流动性缺口相对较大。央行在补充流动性同时进一步调降利率也较为适宜。同时,当前企业复工复产在逐步推进,中小企业开工率也明显修复,近期各地汽车消费政策也在逐步推出,此时通过进一步的宽货币向宽信用传导的政策效果更佳。

市场利率已经走在前面,下调OMO利率更多是一种政策的回应。3月前三周,1周Shibor与7天逆回购利率持续倒挂。2月及3月,1周Shibor利率均值为2.3%、2%,均低于此前7天OMO利率。

OMO利率调降,意味着新一轮货币工具窗口的开启,宽货币仍在路上。前期国内货币政策侧重于审慎性考量,政策制定着重于国内经济形势,强调以我为主。而近期海外疫情加速蔓延,美国更是成为全球疫情的震中,国际宏观政策协同的意义重大。

本次OMO利率的调降,显然将带来4月17日MLF及4月20日LPR报价的相应下调,我们预计4月MLF利率将下调15-20BP,LPR报价下调幅度将超过10BP。无论从银行息差压降还是从存贷款利率倒挂情况来看,二者都指向存款基准利率下调的必要性。我们预计存款端同步行动的概率加大,或将提前至4月到来。

风险提示:货币政策不及预期。

1. 降息靴子提前落地,OMO利率下调20BP

继2月17日之后,央行于3月30日再次重启500亿元7天逆回购操作,同时下调中标利率20BP至2.20%。此前央行于2019年11月18日及2020年2月3日,分别下调OMO利率5BP和10BP,1年期MLF利率也随之下调相同幅度。

由于3月份MLF利率未动,加之上周会议也释放出货币政策继续加码的信号,市场普遍预期央行将于4月份采取降息操作。此次降息属于市场预期之外,靴子落地后,国债期货直线拉升,10年期主力合约涨0.20%,5年期主力合约涨0.20%,2年期主力合约涨0.24%

2. OMO利率的下调时点是对上周三大会议的积极回应

上周三大会议均在强调会继续加大宏观调控力度,采取积极有效的财政和货币政策,对冲疫情对于经济的影响,支持实体经济的恢复发展。3月26日晚,G20峰会指出, 加强国际宏观经济政策协调,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。 “疫情对全球生产和需求造成全面冲击,各国应该联手加大宏观政策对冲力度,防止世界经济陷入衰退。要实施有力有效的财政和货币政策,促进各国货币汇率基本稳定”。同日,央行一季度例会召开,指出要“ 继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力”。 3月27日,政治局会议指出要“引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕”,同时中国下一步财政刺激的路径也逐渐清晰,总体呈现四支柱:减税降费、特别国债、赤字率、地方专项债。

当前政策重心转向支持实体经济恢复,积极财政的扩张信号已经释放,商用车 后续货币政策的重心实质上已经转向配合积极财政的使用。低利率环境无疑是最好的辅助剂,可以有效降低政府债券的融资成本,缓解后续财政还款的压力,避免杠杆率的过快上升。因此, 在财政落地之前,降息需要前行一步,OMO利率的下调也是后续政策利率陆续调降的先行军。

3. 当前的流动性环境也是导致OMO利率先行下调的原因

本次逆回购利率的下调,打破了前期量升价平的格局。 主因在于当前流动性环境已经走出3月中下旬极度充裕的时期,季末流动性明显收紧,上周R007及DR007较前一周大幅上行37.47BP、11.29BP至,GC001也大幅跳升126BP。 同时4月中下旬受企业集中缴纳所得税、4674亿元的MLF及TMLF到期,流动性缺口相对较大。央行在补充流动性同时进一步调降利率也较为适宜。

同时,当前企业复工复产在逐步推进,中小企业开工率也明显修复。此时通过进一步的宽货币向宽信用传导的政策效果更佳,也避免流动性淤积在银行间市场,持续压低资金利率。截至3月28日,全国规模以上工业企业平均开工率为98.6%,人员平均复岗率为89.9%,中小企业复工率已达到76%。上周发电耗煤数据已经恢复至上年同期的85%水平。同时,地产销售端逐步改善,上周30城房地产成交面积也回升至上年同期60%以上。

近期各地陆续出台消费刺激政策, 尤其是汽车消费政策的逐步推出,也需要降息的有效配合。3月30日,工信部称,“目前已有广东、山东、吉林、海南和深圳、宁波、杭州、南昌等省地市出台了促进汽车消费的具体政策,未来将督促各地区加快出台促进汽车消费的政策措施。”

4. 降息只会迟到不会缺席,新一轮货币工具窗口开启

OMO利率的调降也是跟进市场利率的一种表现。3月前三周,银行间资金利率持续走低,导致1周Shibor与7天逆回购利率持续倒挂。2、3月,1周Shibor利率均值为2.3%、2%,均低于此前2.4%的7天OMO利率。 市场利率已经走在前面,下调OMO利率更多是一种政策的回应。

OMO利率调降,也意味着新一轮货币工具窗口的开启,宽货币仍在路上。前期国内货币政策侧重于审慎性考量,政策制定着重于国内经济形势,强调以我为主。而近期海外疫情加速蔓延,美国更是成为全球疫情的震中,G20会议的召开也说明国际协同合作的意义重大。此次OMO利率下调的幅度远高于前两次,其实也是在侧面显示出当前全球经济金融形势的恶化导致国内市场相应承压。在美联储步入兜底模式的同时,也相应打开了国内货币政策全面放松的空间。

当前政策重心仍在于引导LPR的下行,进而传导至宽信用。 OMO和MLF利率的下调是带动LPR下行的快速有效措施。3月MLF与LPR报价未降,当月实施的定向降准暂未触发LPR下调5BP的阀值,说明从定向降准角度来降低银行融资成本,并未能在短期内创造出足够的降息空间。

本次OMO利率的调降,显然将带来4月17日MLF及4月20日LPR报价的相应下调,我们预计4月MLF利率将下调15-20BP,LPR报价下调幅度将超过10BP。 贷款利率的持续下调,一方面将压降银行息差,影响银行后续资本金的补充;另一方面,将持续加重存贷款利率的倒挂情况,3月以来,3年期AA级企业债与3个月理财产品收益率的倒挂程度接近70BP,存款利率的不变使得理财产品收益率表现相对刚性。二者都指向存款基准利率下调的必要性。 我们预计存款端同步行动的概率加大,或将提前至4月到来。

风险提示:货币政策不及预期。

网剧《重生》进入大众视野的一个热搜就是女主角赵子琪因为戏份和宣传的事情。无辜的赵今麦是“人在家中在,热搜天上来”。

原标题:搞笑漫画:王子和公主的婚后生活,老杜却不敢吐槽自己的老婆!

  【工信部:#今年1-2月移动互联网累计流量达235亿GB#】工业和信息化部信息通信管理局局长韩夏介绍,疫情期间通讯服务使用量明显增长。今年1-2月,移动互联网累计流量达到235亿G,同比增长44.2%;2月份日均移动互联网接入流量达到8.88GB,同比增长45.5%,达到了12个月来的新高。

鸿坤集团旗下的物业公司申请上市一波三折。

(原标题:P2P“存量应退尽退”:深圳139家网贷“自愿退出且声明网贷业务已结清”)

热点文章
近期更新
友情链接

Powered by 合山市姜哼名车资讯网 @2018 RSS地图 html地图

Copyright 站群 © 2013-2018 版权所有